Stemmer/Penger:Warren om «brexit»: Markedet derimot fungerte som det skulle
Riktignok ligger det her en forutsetning om at investorer er rasjonelle mennesker, noe vi ikke alltid har grunnlag for å hevde, skriver Peter Warren.
Reaksjonene i finansmarkedet etter utfallet av britenes EU-avstemning var kraftige. Det mest oppsiktsvekkende (og urovekkende) med dette er at reaksjonen viser at svært mange er villige til å ta høy risiko på utfall med bare 50% sannsynlighet.
Hva som er enda mer oppsiktsvekkende er at risikoviljen var så høy til tross for at utfallsrommet var så forskjellig.
Det hersket på forhånd en bred enighet om at en Brexit ville medføre et langt større (negativt) kursutslag enn man kunne håpe på i den motsatte retningen dersom det ble en Bremain.
Ikke bare det, men en svak positiv (Bremain) gallup i forkant av valget hadde allerede sendt aksjekursene høyere. Dette skulle indikere at en del av av en begrenset oppside allerede var tatt ut og at utfallsrommet til nedsiden således var enda større. Dette fenomenet kalles negativ skew.
Artikkelen fortsetter under annonsenArtikkelen fortsetter under annonsenAv nevnte grunner var det vanskelig å trekke noen annen slutning enn at investorer som ikke hadde redusert sin risiko i forkant av valget, hadde fattet denne beslutningen på basis av en høy toleranse for risiko.
Riktignok ligger det her en forutsetning om at investorer er rasjonelle mennesker, noe vi ikke alltid har grunnlag for å hevde.
Les også: Hedgefond til besvær
Markedet derimot fungerte som det skulle. Det var likvid og balansert frem mot valget. Dermed var det enkelt for de som ikke ønsket risiko å overføre denne til andre som var villige til å påta seg risiko.
Artikkelen fortsetter under annonsenArtikkelen fortsetter under annonsenAksjemarkedet svekket seg ikke til tross for store innløsninger i aksjefond, kjøp av sikringsinstrumenter og short-salg.
Reaksjonen etter at avgjørelsen landet på Brexit har vært som ekspertene beskrev at et slikt utfall ville være på forhånd.
Artikkelen fortsetter under annonsenDe største taperne ble som forventet bankaksjer. Dernest fulgte fondsforvaltningsselskaper.
Man skal være iskald som investor dersom man er avslappet til et verdifall på inntil 30 prosent fra én dag til en annen.
Det har også vært en rekke vinnere.
Dette innlegget var først publisert på Peter Warrens finansblogg.
Investorer som valgte å flytte penger fra aksjer til obligasjoner eller kontanter har opprettholdt eller styrket sin kjøpekraft. Disse kan nå kjøpe flere aksjer for sine penger enn før avgjørelsen.
Short-selgere og innehavere av sikringsinstrumenter kunne fredag innkassere store gevinster.
Les også: Var Finansklagenemda kompetent?
En rekke hedgefond meldte ved fredagens slutt om tosifret avkastning på denne dagen alene.
De som tjente mest hadde shortet bankaksjer og britiske pund. Det var fullt mulig å tjene 20 prosent i en slik strategi fra torsdag til fredag.
Long gull mot short britiske pund ga en avkastning på 13.8% i samme tidsrom.
Det teknologidrevne hedgefondet Marshall Wace, hadde latt sine dataprogrammer beregne mulig fortjeneste kontra risiko på de to valgutfallene.
Artikkelen fortsetter under annonsenTorsdag formiddag uttalte de at long den britiske aksjeindeksen FTSE-100 og short aksjeindeksene i land som Italia, Spania og Hellas ville være en vinner. Nettoavkastning på denne strategien fra torsdag til fredag var +10.4%.
Beste risikojustert hedge hadde de beregnet til å være long FTSE-100 og short en kombinasjon av franske CAC-40, tyske DAX-30 (alle aksjeindekser). Alternativ til de to siste var short Eurostoxx50.
Artikkelen fortsetter under annonsenResultat for disse to strategiene var henholdsvis +4.28% og +5.47%.
Marshall Wace hadde ikke bare klart å beskytte sine andelseiere mot en Brexit, men gitt dem avkastning som de fleste ville være fornøyd med å motta på et helt år.
Les også: Warren: Bankene lar kundene betale for eiernes fest
Flere hedgefond brukte råvaremarkedet til å etablere attraktive risk/reward-posisjoner. Long gull i britiske pund mot short olje og eller kobber. Idéen var å eie «trygghet» (gull) og gå short industriell aktivitet (olje og kobber).
Artikkelen fortsetter under annonsenResultatet var henholdsvis +18.7% og +16.1%. Med dagens renter utgjør førstnevnte over 18 år med renteinntekter i en norsk bank.
En avkastning verdt å ta med seg.
Utover dette vil fredagens kursbevegelser være nyttige med hensyn til å gi investorer en etterlengtet realitetsorientering. Samtidig får de også en meget god anledning til å vurdere om sine forvalterne og rådgiverne har prestert i henhold til sine forutsetninger.